重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意炒股在线配资，感谢您的理解与配合！
文｜程似骐 陶亦然 陈怀山 马博硕 胡天贶
2024年1-8月汽车行业出口支撑景气，商用车板块行情表现占优，红利风格优于成长。
短期：乘用车内需放缓下竞争加剧，控成本、强技术及新车势能的主机厂占优；
中期：智驾迭代及出口弹性有望持续超预期。
乘用车：内需放缓下竞争加剧，新车势能分化，以旧换新支撑增量，出口贡献增量。
商用车：出口量价齐升且格局稳，补贴细则落地将支持行业回暖并缓解龙头盈利端压力。
汽零：业绩延续高兑现度，制造业规模优势带来成长新曲线估值占优。
复盘：出口支撑景气，商用车相对占优，红利风格优于成长。景气层面，2024年1-8月国内汽车销量增速放缓，设备更新及以旧换新政策托底总量，出口贡献增长弹性。
乘用车：内需放缓下竞争加剧，新车势能分化，出口贡献增量。2024年整车板块国内及出口景气分化，主机厂新车产品周期及品牌势能也有差异，投资逻辑演绎如下：1）国内乘用车市场消费需求阶段性走弱，竞争仍在加剧，主机厂新车销量表现分化，同时以旧换新支撑内需，截至8.31申请补贴数量已突破80万辆；成本控制能力强、具备新技术平台和强劲新车周期势能的主机厂逆势持续提升国内市占率，销量增长和业绩兑现度更强，比亚迪、华为智选、小米、理想汽车等；2）乘用车出口延续高景气，但业绩弹性和海外进展有分化，比亚迪、零跑汽车、长城汽车等。
商用车：出口量价齐升且格局稳，补贴细则落地将支持行业回暖并缓解龙头盈利端压力。商用车行业国内周期弱化（筑底复苏）下，出口受益于综合竞争优势及客户拓展实现快速放量，同时，政策细则落地补贴力度超预期将进一步支持行业回暖并缓解头部企业盈利端压力。此外，商用车行业格局相对稳定且呈现高集中度，潍柴、宇通、重汽等产业链龙头具备议价能力，24年结构性业绩增量兑现度高，资本开支收缩下低估值高分红契合当下市场风格。
汽零：业绩延续高兑现度，估值弹性成压制，新增长曲线占优。汽车零部件板块受益于电动智能化趋势，增量业务及客户贡献业绩弹性；2024年这一趋势并未逆转，个股业绩增长兑现度仍相对较高，但板块估值下行压制整体行情，（中长期）需求增速回落&供给扩张或为汽零板块估值下行主因，投资标的应精选业绩兑现强及估值弹性大，业绩端把握增量客户项目和新产品业务贡献，估值端优选有新增长曲线（智驾、机器人等）&低估值白马。
投资建议：出口景气或仍占优，红利及成长均衡配置。当前从国内消费信心、PMI及固定资产投资等宏观指标维度看，汽车内需或暂未产生上行拐点；而从产业比较优势及企业出口布局等维度，出口景气有望延续。以业绩兑现为基准，出口占比高及行业格局稳固的细分板块相对占优；个股建议短期精选高分红及低估值标的，适时布局具备新增长曲线或估值弹性标的。
1、行业景气不及预期。2020年以来，汽车消费需求增长明显，新能源车渗透率快速提升。随着未来新能源扶持政策退坡，行业景气度或存在波动。
2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂商和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士。2022年新财富第四、水晶球奖第四，2021年新财富第四，水晶球奖第四，新浪汽车新锐第二，2020年新浪财经新锐分析师第一名，金牛最佳汽车行业分析师第五名，2017年新财富第二团队核心成员。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮。
陶亦然：汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车行业研究员，2018年加入中信建投证券, 获得2018-2022年万得金牌分析师，2019-2021年新浪财经新锐分析师, 2020/2022年金牛最佳行业分析师，2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名，2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉。
陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。
马博硕：特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。
胡天贶：中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。
]article_adlist-->证券研究报告名称：《乘用车:内需与出口共振，成长与龙头共受益》
对外发布时间：2024年9月10日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
程似骐 SAC 编号:S1440520070001
SFC 编号:BQR089
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
陈怀山 SAC 编号:S1440521110006
马博硕 SAC 执证编号：S1440521050001
胡天贶 SAC 编号:S1440523070010
研究助理：白舸 、李粵皖
近期热门视频]article_adlist-->更多精彩视频，尽在中信建投证券研究视频号，欢迎关注~免责声明
本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
]article_adlist--> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP